週三, 11 九月 2019 10:52

“老精稀”與更加包容的精品概念(上)

中國金融新聞網刊發 作者:趙燕生

這篇文章由“如何認識老精稀”“如何構建更加包容的精品概念”和“努力啟動精品板塊”三個部分組成。以下是這篇文章的第一部分。

在我國的金幣市場中“老精稀”一詞耳聞能詳。特別是在這次市場調整中“老精稀”板塊也經受了市場洗禮,它們的市場表現牽動著不少收藏投資者的心弦,成為人們經常議論的熱點話題之一。市場在發展,時代在進步。如何從市場實踐出發,在充分肯定“老精稀”板塊市場價值優勢的基礎上,外延更多的現代貴金屬幣精品,構建更加包容的精品概念,厘清它們的價值基因和市場定位,對更好和更全面挖掘我國現代貴金屬幣精品具有一定意義。

一、如何認識“老精稀”

(一)“老精稀”概念及板塊

所謂“老精稀”概念由民間提出,是指在我國金幣市場中發行時間在1999年之前、發行量相對較少且文化藝術價值較高的精品。市場人士對“老精稀”板塊的內部結構已有不少討論,儘管還存在一些小的意見分歧,但是總體上已經得到普遍認同。關於“老精稀”板塊的界定標準,筆者在《中國現代貴金屬幣文化藝術價值問卷調查分析報告》第二部分第六章第五節中進行了試探性研究,可供參考。

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(二)“老精稀”板塊的市場表現

眾所周知,自2011年8月至今我國金幣市場經受了一次深度調整,在這次調整中“老精稀”板塊的市場表現如何?

1.首先從“老精稀”板塊的自身表現看(圖2),這個板塊的市場價總值從2011年的194.25億元下降到2019年中期的99.49億元,下降幅度48.78%,已有接近一半的市值蒸發。

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2.“老精稀”板塊是整個現代貴金屬幣的組成部分之一,那麼這個板塊在整個現代貴金屬幣中的相對表現如何呢?

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我國的現代貴金屬幣由投資幣和紀念幣構成,“老精稀”板塊是紀念幣板塊中的一部分。圖3是扣除發行增量後(簡稱2011年大盤)“老精稀”板塊分別與現代貴金屬幣大盤和紀念幣板塊價格變化幅度的對比數據,對比的時間區間是2011年至2019年中期。

如圖3所示:①2011年大盤市場總值下跌43.95%,整個紀念幣板塊下跌53.20%,“老精稀”板塊下跌48.78%。②在這次市場調整中,“老精稀”板塊的下跌幅度高於整個大盤4.83%,低於紀念幣板塊4.42%。

3.“老精稀”幣種雖屬國家發行的法定貨幣,但它們本質上屬於工藝或藝術類商品。與其它藝術收藏品市場對比,在這次市場調整中“老精稀”板塊的整體表現如何?

目前在我國的藝術收藏品市場中尚未建立完整有效的動態價格評估系統。“老精稀”與其它藝術收藏品市場進行對比可以採用數據方法(目前這方面的數據十分有限)和定性方法。

從數據方法看,筆者僅採集到雅昌當代書畫50價格指數(見圖4)。

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如圖4所示,雅昌當代書畫50價格指數在2013年達到上一次牛市峰值的3729.16點後開始下行,2018年錄得2216.87點,與最高點相比下降40.55%。

從定性方法和市場監控的實際情況看,在這次市場調整中整個藝術收藏品市場的下行幅度遠遠大於雅昌當代書畫50價格指數,很多藝術收藏品的細分板塊已有接近70%的市值蒸發。

通過以上三組數據可以看到,“老精稀”板塊在這次市場調整中確實跌幅不小,但是它不是特立獨行的,而是與整個金幣市場和收藏品市場的運行方向基本相同。在金幣市場中“老精稀”板塊的跌幅大於全部現代貴金屬幣,小於其中的貴金屬幣紀念幣。在整個收藏品市場中,由於有貴金屬價格做支撐,它的跌幅也不是最大的板塊。

(三)“老精稀”板塊價格波動的誘因

要想透析“老精稀”板塊大幅下跌的誘因,首先應探明這個錢幣板塊在上一次牛市時上漲的動因。

1.上漲原因

(1)收藏品市場的大環境

收藏界的朋友都知道,為應對2008年的國際金融危機,國家投放了4萬億資金救市。在此背景下下,收藏品市場出現了一次數十年未見的牛市,書畫、陶瓷、玉器、珠寶、木器、銅器和雜項等各種門類收藏品的市場交易價格迅猛上漲。僅從圖4所示的雅昌當代書畫50價格指數看,從2006年到2013年的市場峰值點,交易價格整體平均上漲3.90倍。這種收藏品市場的大環境是帶動“老精稀”板塊價格上漲的重要因素之一。

(2)金幣市場的大環境

 對於金幣市場來說,除了受到整個收藏品市場大環境的激發,還有自身的因素積極配合。這些因素主要反應在國際貴金屬價格在2006年至2011年期間的不斷攀升,同時還有國內重大紀念幣專案(奧運會和世博會)的積極拉動,形成了1999年以來我國金幣市場的又一次牛市。作為中國金幣的重要組成部分之一,“老精稀”板塊自然成為推動整個金幣市場牛市效應的重要力量。

(3)“老精稀”板塊的自身因素

1999年之前我國金幣市場的發展還處於初始階段,題材的選擇還是一片處女地,優先大量開發一些與市場對接較好的優秀題材是理所當然的。另外受當時國內外環境限制,不少幣種的發行數量較少也是必然的。再有當時的鑄造設備與現在相比雖不先進,但造幣企業和設計雕刻人員確實傾注了極大的辛勤和智慧,設計鑄造出了一大批藝術精品。另外,在1999年之前我國的現代貴金屬幣以外銷為主,隨著國內市場逐步啟動,存留在境外的“老精稀”幣種開始逐步回流國內,但在2006年之前的市場環境下始終處於價值窪地。隨著2006年之後國內收藏品市場和金幣市場的快速啟動,“老精稀”板塊開始受到國內資本和收藏投資者的青睞,市場交易價格迅速拉升。例如“中新友好”1公斤金幣從2006年的45萬元迅速上漲到2011年的600多萬元,上漲幅度高達13倍多。

2.價格暴漲後帶來風險釋放

不可否認的是,“老精稀”板塊在上一次牛市的市場表現一方面反應出市場的價值發現功能,同時也伴隨出現較大的價格泡沫。圖5是2011年時“老精稀”板塊貴金屬變動成本溢價率(俗稱料價比)的分佈圖。

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如圖5所示,“老精稀”板塊的平均料價比是“貴金屬幣紀念幣”板塊的2.34倍,其中的“老精稀銀幣”板塊平均料價比與“貴金屬幣紀念幣”板塊相比更是高出5.21倍。人們還可以清楚記得,在金幣市場的上一次牛市時,不少“老精稀”幣種在數月時間內就會上張數倍。甚至在廣州買一枚“老精稀”幣種坐飛機到北京後,除去旅途費用之外還可以獲取不菲的經濟回報。事實證明,由於理性的收藏基礎不牢固,加之瘋狂的驅力效應和在一些歪理學說的蠱惑下,“老精稀”板塊確實出現了比較嚴重的價格虛高。事實說明,過度投機不決定價值,只能誘發劇烈的市場價格波動。

3.下跌原因

對於一個基礎不牢和泡沫巨大的市場來說,價值回歸將是必然結果,剩下的問題只是泡沫何時破裂。

對於“老精稀”板塊市場交易價格大幅下跌的原因,市場人士都應該心知肚明。

從外部環境看,我國已經開始步入經濟轉型期,隨著國家持續推進宏觀調控,特別是近年來經濟下行壓力加大,高淨值人群減少。在這種環境下人們已經開始從巨大的市場泡沫中蘇醒,收藏投資藝術品已經開始趨於理性,帶動了整個藝術收藏品市場的價值回歸。

從金幣市場的情況看,與現代貴金屬幣密切相關的貴金屬價格在2011年後迅速下調,供給側沒有順應形勢調整發行規模和政策,公款和腐敗消費大幅度減弱,人們對金幣市場的預期開始總體趨於負面,出現資金和人員大量流失的現象,由此形成這次金幣市場長達八年的熊市。

“老精稀”板塊面對這種形勢當然不可能獨善其身。除了上面所述的影響因素外,這個板塊還有一些自身獨特的影響因素:①雖然目前正在擠壓“老精稀”板塊牛市時產生的泡沫,但料價比仍然偏高。②發行增量對一些“老精稀”幣種的估值標準產生影響。③牛市時傷害了一批盲目追隨的收藏投資者,目前這部分人群已經開始疏遠這個板塊,同時新人進場的速度十分緩慢,需求資金和人員大幅減少。④“老精稀”幣種的平均價格不低,持續建倉需要一定資金實力,而目前的整體經濟環境對此沒有形成充分支撐。⑤面對一段時間以來錢幣市場出現的一些新熱點,對“老精稀”來說已經造成資金和人員分流,關注度降低。

綜上所述,隨著各種環境和條件變化,“老精稀”板塊的價值回歸是必然要發生的事件。特別是在當前黃金價格開始上漲,料價比較低幣種開始企穩回升的形勢下,“老精稀”板塊整體上仍處於築底過程。對“老精稀”板塊來說,目前已經處於全面重新認識的關鍵時段。

本文刊發於中國金融新聞網,作者:趙燕生。在這篇文章撰寫過程中得到(按姓氏筆劃為序)白冰、阮強、李振亭、楊松林、張榮華、張常群、陳浩敏、陳鵬洋和姚之元等人士的支持和幫助,在此表示感謝。

主要參考文獻:

1.趙燕生主編:《中國現代貴金屬幣文化藝術價值問卷調查分析報告》,中國財政經濟出版社。

2.趙燕生撰寫:“我國貴金屬幣的基本屬性和市場定位”,中國金融新聞網。

文章轉載自易金快訊

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